作者：韩祝慧

       这两年，一款名叫德州扑克的游戏风靡中国，相信许多朋友都有接触。稍有经验的人都会明白，当你面对不同类型的对手时，你必须采用不同的策略。

        这个道理同样适用于股市。

       中国股市有许多有意思的现象，比如热衷于低价股、高送转，这些在教科书中都无法给出解释。教科书告诉我们，企业价值决定股价。而实际上，投资者的买卖操作直接决定股价。如果一个市场中的所有投资者都能合理判断企业价值，并以企业价值为投资依据，那么即使不同投资者对企业价值判断千差万别，股价还是由企业价值决定，同时股价是企业价值的合理反映。

       那么，个人投资者的投资依据是什么呢？这实在难以统计，不过多数喜欢低价股，认为低价股就意味着便宜。200块钱、12.56亿股本的贵州茅台是贵的，但是如果茅台10送90，变成20块钱、125.6亿股本，那就比原来便宜好多了。于是乎，低价股、高送转就一直被市场炒作。

       这种策略在今年上半年的市场中，表现为对于新兴行业、大市场空间的追捧。通常我们认为，如果一个新兴行业市场空间有1000亿，其中龙头公司估值200亿，跟随者估值几十亿，那么估值是相对合理的；但如果几家非龙头公司都估值超百亿，就是一种整体高估。上半年众多新兴行业就属于后一种情况。如果完全秉承价值投资理念，创业板指2000点的时候，就该清仓离场了，但将市场偏好因素考虑在内的话，虽不能尽享泡沫，也不至于眼睁睁看着创业板指涨到4000点了。

        这里不是想说个人投资者非专业，也不是说任何情况下都是个人投资者决定股价，而是说要认清市场，因地制宜。一味照搬教科书似的投资方法，在中国股市不是最优策略。立足于价值投资，并理解资金偏好，才能更好贴合市场。

       成熟资本市场更倾向于是由企业价值来决定股价，因为成熟市场的大部分投资者都受过专业训练，懂得如何分析判断企业价值，并以此为投资依据。然而在中国这样的新兴资本市场，事情就不是这样了。个人投资者是市场的主要投资群体，并且其中大多数人没有足够的资源与能力去分析企业价值，懂得看K线图、分析技术指标，已是市场老手。个人投资者以不足市场总资金20%的规模，创造了超过80%的成交量。于是，他们的投资决策依据，成为了决定股价的因素。