作者：虞亚新

        黄金兼具大宗商品和金属货币的特征。作为大宗商品，金价主要取决于供求关系；而作为金属货币，金价取决于不同货币之间汇率水平和全球通货膨胀水平。
黄金需求主要分为工业需求、珠宝首饰需求和投资需求。工业需求相对稳定，黄金需求波动主要来自珠宝首饰需求和投资需求。其中部分珠宝首饰需求实际就是投资性需求，投资性需求和金价密切相关。
        黄金供给主要来自矿产金、废金回收和黄金储备释放。其中矿产金和废金回收变化很小，而黄金储备释放方面，由于2008年全球量化宽松开启，2009年开始呈现净买入趋势。
        从供需结构，我们可以发现，影响供需的主要波动和金价息息相关，且存在自我强化的作用。
        黄金和一般大宗商品的不同之处在于黄金具有金属货币属性。黄金可以理解为一种世界货币，金价本质是世界货币和美元之间的汇率问题，而美元是该世界货币中权重最大的影响因素。美国经济复苏带来的美元强势将压低金价，而其他因素（如地缘政治风险）导致的美元强势，金价未必受压。

        黄金作为世界货币还受到全球通胀水平的影响，我们选取原油价格作为物价水平指标。2008年美国开启量化宽松政策，金价一路上扬，但是作为世界货币，金价对油价的比值一直在一个稳定的区间。目前金价和油价比值处于历史较高位置。